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9日机构强推买入 6股极度低估

发布日期:2019-05-21 09:17 来源:未知 点击:

  公司为国内资深军工电子企业,背靠广州无线电集团,是国企标兵单位。公司为国内老牌军工电子企业,公司成立于2007年7月,是以广州无线电集团为主要发起人的,控股股东广州无线年创始的广州无线电厂(国营第七五〇厂)。目前,“实业+资本”双轮驱动发展,聚焦“无线通信、北斗、航空航天、软件与信息服务”四大业务板块,是生产军用无线通信和北斗领域的龙头企业。

  无线通信业务受益于国防信息化建设大潮,预计每年百亿市场空间,未来三年公司存量及增量快速拓展并保持20%以上增速。全军每年对于无线通信产品的需求有望达百亿元以上,而公司在海军等领域市占率达40%以上,陆军规模持续扩大,且战略支援部队、火箭军和部队也将产生相当规模的市场需求。公司产品实现从海陆军向其他军种的纵深扩展,将充分受益于军用通信市场的广阔空间。18年公司累计签订20亿元以上无线通信相关订单,军改后订单恢复良好,未来三年20%以上增速可期。

  民品业务充分受益5G建设,并有望与业务等融合,未来三年增速有望突破20%增长。中国联通网络技术研究院预测,5G的基站数量将达到4G的1.5-2倍,网络服务市场将受益于5G时代更大规模的网络工程建设和后续的优化需求。据中国信息产业网的预测,2017年网络通信服务领域市场规模预计已突破2600亿元以上,我们预计未来5年或将保持20%以上复合增速。公司具备通信技术全业务服务能力业,是除中通服之外的第二梯队优势企业,将尽享5G建设红利。

  北斗全产业链龙头,民用市场有望于2019年爆发。民用领域,北斗三号建设2020年覆盖全球,将带动北斗产业升级换代,北斗相关产品和服务将不断进行配套的升级和深化,公司全产业链布局北斗,将在2019年迎来北斗应用爆发。军用领域,公司紧抓构建卫星通信、、遥感一体的天基信息网络是重要的信息化发展方向。随着军改完成,2018年北斗采购逐渐恢复,未来三年增速40%左右。

  首次覆盖,给予“增持”评级。我们分析预计,公司18/19/20年的EPS分别为0.19、0.26、0.32元/股,目前股价(12月24日收盘价)7.62元,对应PE分别为41、29、23倍。

  选取与海格通信002465)同样以军工电子通信、及软件服务等为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,可比公司18/19/20年的平均值分别为34、28、24倍,公司2018及2019年估值水平与可比公司估值比略高,但是2020年公司估值水平较可比公司估值均值比略低。考虑到公司军品业务稳定恢复并采购加速、民品业务布局不断拓展,公司未来成长加速可期,同时,考虑到公司作为首批纳入MSCI指数的股票,未来有可能获得增量资金投资。因此,看好公司中长期投资价值,首次覆盖给予”增持”评级。

  2019年3月5日晚,海信家电000921)发布公告以人民币2500万元受让联合贸易持有的青岛海信日立空调系统有限公司(海信日立)0.2%的股权。本次股权受让完成后,公司将持有海信日立49.2%的股权,在成为其第一大股东的同时也拟将海信日立纳入公司合并报表范围。此举将有利于提升公司资产、收入、现金流规模,并依托海信日立中央空调业务良好的盈利能力改善公司整体毛利率水平。

  海信日立于2003年由海信集团与日立空调共同投资在青岛建立,主营产品为多联机,是中央空调市场份额占比最大且最具发展前景的子品类。根据《暖通中央空调》统计,2018年多联机市场规模已达到445亿,2015-2018年行业复合增速高达18%。

  依托日立在技术、产品、生产上的优势及海信在国内渠道拓展管理的经验,海信日立已发展为国内多联机市场龙头,《暖通中央空调》数据显示旗下运营的海信、日立、约克三大品牌2018年在多联机市场合计零售额份额为19.5%,仅次于大金,连续多年位居多联机行业第2,市场地位稳固。

  基于多联机市场良好的成长性以及海信日立稳定的行业龙头地位,海信日立所贡献的投资收益近年来已经成为公司盈利的重要组成部分。2015-2017年海信日立分别为公司贡献投资收益3.97亿、5.71亿、7.32亿,占公司归母净利润比例为68%、52%、61%(2017年归母净利润剔除出售子公司宝弘物业产生的非经常性损益)。若此次并表完成,公司有望更充分的受益中央空调多联机市场的发展红利。

  虽然地产周期下行导致中央空调市场2018年增速放缓,但由于家庭渗透率仍较低,我们依旧看好中央空调市场的长期发展前景,同时我们认为海信日立在多联机领域的龙头优势仍将保持。由于本次收购尚未完全结束,暂不考虑并表影响,我们预计2018-2020年公司归母净利润为14.6亿元、16.2亿元、18.0亿元。最新收盘价对应2019年估值为8.7xPE,目前仍低于家电行业平均水平,估值存在修复空间。但在地产后周期影响下公司传统白电业务经营能否改善及中央空调业务发展短期内仍有待观察,给予公司合理价值11.90元/股,对应2019年估值为10xPE,维持“增持”评级。

  近期,公司公告拟将全资子公司常康环保100%股权转让给周一等五名自然人,之后公司将不再持有常康环保股权。

  公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等,近年来增长较稳定。2016年公司收购常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700万元。标的公司前两年业绩承诺顺利完成,但2018年7月收到某客户单位发来的合同取消通知函,直接影响合同金额近2000万,约占2017年营业收入的13.68%,为2018年业绩承诺的实现增添了较大不确定性。在军品竞争性采购推广和军品审价趋严的背景下,常康环保的未来订单或将持续受到影响。我们认为,此次全信股份300447)拟转让其100%股权,及时止损意味明显,有利于上市公司重新聚焦光电热传输产品主业,轻装上阵发展再起航。

  公司在高端传输线缆和光电传输系统领域拥有一定的技术壁垒,且受到近期科研生产目录调整的影响有限,随着多型号主战机型的列装批产,公司主业未来发展依然向好。短期来看,公司商誉余额约5.21亿,其中收购常康环保贡献约5.15亿,而后者因订单变数,未来业绩增长或不达预期,上市公司层面商誉减值压力犹存。

  12月份,公司公告拟回购部分股份用于员工持股计划或股权激励计划,回购总金额不低于0.6亿元人民币、不超过1.2亿元人民币,回购价格不超过15元/股。我们认为此举彰显了公司对未来发展的自信,也有助于提振市场信心。

  假设常康环保股权转让上半年完成,考虑到商誉减值的影响,预计公司2018、2019和2020年归母净利润分别为0.23亿、1.18亿和1.29亿,EPS为0.07元、0.38元和0.41元,当前股价对应PE为146x、28x和25x。继剥离常康环保后,公司轻装上阵,光电传输系统和组件发展潜力较大,未来发展依然可期,维持“推荐”评级。

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