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【兴业定量任瞳团队】兴证·私享汇:私募基金行

发布日期:2020-07-28 15:59 来源:未知 点击:

  中证全债指数本月下跌0.09%,10 年期国债收益率3.610%,高等级信用债相对利率债走强;截至9月底,已登记私募证券投资基金管理人8922家,已备案私募证券投资基金35833只,基金规模2.39万亿元。9月新成立的证券投资私募基金数量为569只,自2月新发产品数量骤降后9月又一次大幅下降,降幅超过32%,

  绩优管理人:9月所有证券投资私募产品的收益率中位数为0.18%,今年以来收益率的中位数为-7.36%,9月管理期货、事件驱动、其他策略的收益为负,表现最好的为套利策略和债券基金。分策略看,今年以来股票多头及多空绩优管理人有九章资产,股票中性策略绩优管理人有深圳前海资产、宁波平方和投资等,债券策略管理人有宁聚资产、千为投资、明毅博厚投资等,管理期货策略绩优管理人有九坤投资、双隆投资等,宏观策略绩优管理人有熵一资本和久期资本等。

  资产配置:对未来一个月黄金走势由中性转向谨慎,对A股、美股、利率债和高等级信用债走势维持中性观点,针对不同风险偏好投资者配置模型,重点降低黄金的配比,权益资产中适度增加权益资产A股的配置比例(观察到A股波动率的降低),基本维持上期债券类资产配置比例。

  买方看市场:乐瑞认为从政策角度看,目前我们处于从“宽货币”向“宽信用”过渡的阶段,信用快速收缩的过程已经结束。股市的估值处于非常低的区间内,债券市场短期内大概率处于底部震荡的格局之中,考虑到调整时间较长以及调整幅度也不小,未来一段时间将呈现偏暖格局。

  9月26日美联储货币政策会后宣布,决定今年第三次加息25个基点,并被广泛预期将在年底前再度加息。10月10日美股大跌,欧洲、亚洲资本市场也相继跟跌。10月7日央行发布了年内第四次“降准”的通知,预计此次降准落地后带来的净增量资金达到约7500亿元。截至9月28日,上证50收于2606.67点,当月大幅上涨5.34%,本年下跌8.87%;上证综指和沪深300分别实现3.53%和3.13%的上涨;深证成指、中证500、中小板、创业板指数9月分别有0.76%、0.29%、1.61%、1.66%的下跌。债市方面,中证全债(净价)指数收于99.50,本月下跌0.09%,本年涨2.53%。商品方面,9月大商品继续反弹,南华商品指数收于1433.16点,小幅上涨0.50%,本年累计涨幅为1.86%。

  截至2018年9月底,协会已登记私募基金管理人24255家,较上月增加64家,增长0.26%;已备案私募基金74337只,较上月减少364只,减少0.49%;管理基金规模12.80万亿元,较上月增加51.26亿元,增长0.04%。其中,已登记私募证券投资基金管理人8922家,较上月增加42家;已备案私募证券投资基金35833只,基金规模2.39万亿元,较上月减少154.45亿元,减少0.64%。2018年以来,已备案的证券投资私募基金管理人数量持续增加,备案基金数量小幅波动,总体小幅提升,管理基金规模有下降趋势。

  截至2018年9月底,已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有235家,管理基金规模在50亿—100亿元的269家,管理基金规模在20亿—50亿元的639家,管理基金规模在10亿—20亿元的828家,管理基金规模在5亿—10亿元的1125家,管理基金规模在1亿—5亿元的4269家,管理基金规模在0.5亿—1亿元的2288家。与8月底相比,各规模的管理人数量差别不大,其中0.5亿至1亿区间的管理人减少18家,10亿至20亿区间的管理人减少7家,其余的变化均在3家的范围内。截至2018年9月底,已登记的私募基金管理人有管理规模的共21275家,平均管理基金规模6.02亿元。

  2018年9月新成立的证券投资私募基金数量为569只,其中股票策略、管理期货策略、债券基金策略、多策略分别为488只、30只、19只、15只。自2018年6月以来私募产品成立数量维持在较低位,约840只左右;自2月新发产品数量骤降后9月又一次大幅下降,相比8月减少270只,降幅32%。股票策略仍是重点产品策略,占86%,除管理期货策略和多策略外,其他策略的新发产品只数均有不同程度的减少。

  “私转公”基金公司增至5家。9月18日,证监会官网显示,朱雀基金、同泰基金双双获批,成为今年获批的第七、第八家公募基金公司。同时,朱雀基金成为继鹏扬基金、凯石基金、博道基金和弘毅远方基金之后,第五家“私转公”的基金公司。息显示,朱雀基金由知名的百亿私募巨头朱雀发起设立。与大部分“私转公”的基金公司以个人持股为主不同,朱雀基金的股东分别为朱雀股权投资和上海朱雀辛酉投资,持股比例分别为65%和35%。同泰基金则是一家由自然人担任大股东的公募基金。

  商业银行理财业务监督管理办法出台。9月28日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》,作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》配套实施细则公布。《办法》进一步区分了公募理财产品与私募理财产品的监管,在压力测试、认购环节的管理、流动性管理的要求等方面放松了对私募理财的,同时引入了专门针对私募理财的投资冷静期的。虽然新规原则上说银行理财只能与金融机构合作,但此次监管部门明确在未来发布的银行理财子公司办法中,将允许理财子公司发行的理财与依法合规、符合条件的私募基金合作。

  第二十四批疑似失联私募公布。中国证券投资基金业协会发布第二十四批疑似失联私募机构的公告,公告称已将承辉宏()资产管理有限公司、高能天成投资()有限公司、汇金方格()投资管理有限公司等19家机构列入失联公告名单。目前失联公告名单已有489家机构,有157家机构已被注销登记;有10家机构已自行申请注销登记。

  从朝阳永续提供的朝阳私募指数来看,各策略的私募当年平均累计收益率区间处于[-25%,7%],同期的上证综指的今年以来的累计收益率为-14.69%,相比8月,除套利策略外累计收益率均有下跌。今年以来,表现最差的策略为事件驱动,累计收益率为-25%,且跌幅有不断扩大的趋势;其次为股票策略及宏观策略,累计收益分别为-11.11%和-7.80%。今年以来表现最好的策略为CTA策略,累计收益6.38%,其次为套利策略的1.59%。

  根据朝阳永续数据库数据,9月所有证券投资私募产品的收益率中位数为0.18%,最大回撤为1.68%,夏普比率为0.14。9月管理期货、事件驱动、其他策略以及股票市场中性策略的收益为负,表现最好的为套利策略和债券基金,收益率分别为0.65%和0.34%。今年以来所有证券投资私募产品的收益率中位数为-7.36%,最大回撤为16.15%,夏普值为-0.73,今年以来仅管理期货、债券策略和套利策略的产品获得正收益。

  本期纳入统计的规模高于50亿的42家管理人中,仅1家管理人今年以来取得正收益,为九章资产,收益率为0.51%,另外上海保银投资回撤控制较好。表3、股票多头及多空绩优管理人(总管理规模高于50亿)

  纳入统计的10家规模高于10亿的管理人中,有7家管理人今年获得正收益,排名前5位的管理人收益率超过6%、回撤控制在4%内,分别是深圳前海资产、宁波平方和投资、致诚卓远投资、金锝资产以及九坤投资。其中深圳前海资产本年收益和回撤控制均表现优异,分别为24.71%和1.41%。

  债券基金:今年债券基金是少有的取得正收益的策略之一,本年收益中位数为1.25%;9月收益表现较优,中位数为0.34%。

  纳入本次统计的规模10亿以上的债券管理人共19家,其中今年收益排名前十的管理人均取得了正收益。今年以来收益率表现突出的债券管理人分别为

  宁聚资产、千为投资、明毅博厚投资、恒基浦业和乐瑞资本。管理规模100亿以上的茂典资产业绩表现不佳,未获得正收益。表5、债券策略绩优管理人(总管理规模高于10亿)

  纳入统计的10亿以上的管理期货策略管理人共10家,其中仅有东航金控取得负收益,其他均为正收益。排名前五的为

  ,其今年以来平均收益率分别为14.49%、14.25%、13.13%、12.74%和8.46%,回撤均控制在7%以内。表6、管理期货绩优管理人(总管理规模高于10亿)

  。熵一资本今年以来收益达到28.72%,但9月收益表现较差为-4.21%;久期投资今年以来收益为4.88%,9月表现优异,收益率为5.80%。表7、宏观策略绩优管理人

  仅和聚投资规模超过100亿且今年以来获得正收益,为22.18%,其余管理人今年以来亏损均较大。

  4.1 资产走势判断根据兴业证券定量团队的大类资产配置报告《兴业证券瞳观天下:大类资产配置2018年10月》,我们对10月大类资产走势的观点如下:

  模型在流动性和风险偏好维度的评分有所下降,仅盈利预期指标维持正面,市场收益的不确定性有所增强;

  针对债券市场,最新的月度择时模型对利率债和信用债维持中性观点。由于经济数据边际走弱和实体流动性的边际改善,对利率债存在一定支撑,但是油价上涨导致的通胀预期的抬升制约了利率的下行空间,另外从风险偏好观察也处于中性水平,因而整体对利率债影响为中性;另一方面,对于

  ,模型观察到基本面的冲击和风险偏好的下降对信用债存在一定负面影响,不过货币市场当前整体稳定流动性对债券的影响较小,整体评分依然处于中性区间。9月南华商品指数继续反弹,同时贵金属黄金延续调整。结合最新数据来看,美国实际利率明显走强,观察美国市场投资者情绪依然较强,因而无论从避险属性还是投资金融属性来看,当前依然不利于黄金的反弹,我们对黄金月度走势持偏谨慎观点。

  考虑到择时模型对黄金的观点由中性转向谨慎,同时A股近期的波动率显著下降,因此模型调低了黄金和利率债的配置比例,小幅增加了A股的配置比例,整体配置比例债券高于股票高于商品高于货基;

  中风险偏好投资者(预期年化收益率10%,年化波动率6%-7%):类似的思模型提升了A股的配置比例,降低了黄金的配置比例,最终整体配置比例是债券高于股票高于商品高于货基;

  高风险偏好投资者(预期年化收益率15%,年化波动率9%-10%):与中风险偏好模型的调整类似,模型重点提升了A股和货币基金的配置比例,适度提升了大商品的配置比例,降低了黄金的配置比例,最终配置比例是股票高于债券高于货基高于商品。

  4.3 产品配置综合基本面、流动性表现,以及市场情绪的观察,我们对未来一个月黄金走势由中性转向谨慎,对A股、美股、利率债和高等级信用债走势维持中性观点,结合资产波动率和相关性的情况,针对不同风险偏好投资者配置模型重点降低黄金的配比,权益资产中适度增加权益资产A股的配置比例(观察到A股波动率的降低),基本维持上期债券类资产配置比例。

  权益市场先跌后涨,整月上证综指上涨3.5%,振幅6.7%。月初,市场本身就对“滞涨”有所担忧,贸易战新一轮关税临近、社保从严收缴加剧了这一担忧,股票市场持续下跌。9月17日,贸易战美国加税落地,美加税及中反击均弱于预期,贸易战有“缓和”的可能;同时间,政策端表达维稳的态度,中央频提减税降费、拉动内需、推进基建等。市场对经济的担忧有所缓解,股票市场转而开始上涨。

  债券横向震荡,10y国债期货跌0.35%,振幅达1.32%。月初,市场担忧“滞涨”,供给端,地方债计划发行量较大,债券收益率因此抬升。而后经济数据发布,社融数据显示信用创造仍弱;通胀数据虽高,但市场多将其解释为短期因素,并认为需求疲弱,通胀难以维持高位。因此,市场对“胀”的担忧有所缓解,“滞”的担忧占主导,利好债券类资产,同时央行重启逆回购流动性,收益率转而下行。9月中下旬之交,由于对贸易战担忧缓解,以及预期国家将推进基建维稳,债券出现一轮下跌。9月最后一周,市场关注联储议息会议,预期央行将维持货币宽松,不跟随联储加息,甚至传闻降准,收益率重新开始下行。

  从政策角度看,目前我们处于从“宽货币”向“宽信用”过渡的阶段。我们认为,这个过程可能耗时数月,也并非一帆风顺。原因是因为,一,中央目前仍以稳为主,转变并不明显,经历过上半年去杠杆的偏紧,这一的贯彻自然需要一个接受的过程;二,以银行理财为主的非银体系信用扩张仍然受到明显的;其三是容易获得信用资源的地方和国企各自受到相应的政策约束。但比较确定的是,信用快速收缩的过程已经结束了。因为制造业产能过剩的明显缓解以及当前库存水平整体较低,经济的内生性下滑力量较弱,尽管消费和出口存在一定的不确定性,但明显下滑的可能性较低。对于通胀,看未来一年的话,由于产出缺口较窄以及经济尾部风险概率的明显下降,通胀向上的可空间要明显大于向下的空间。但考虑到短期经济的小幅走弱,短期通胀能否持续上行还需要更多。从各个维度衡量,股市的估值都处于非常低的区间内。从情绪来看,近期市场普遍探讨很多较为长期的问题,这通常是市场过度悲观的重要特征。但从基本面情况看,宽信用政策方向下经济的尾部风险概率很低,流动性的情况也较上半年在逐步改善,股票市场已经处于性价比比较高的区域,尽管投资者的风险偏好修复并非一蹴而就,还需等待政策实际落地。除此之外,影响风险偏好的长期政策类因素(以、减费降税、推进科技创新为核心)也在逐步推进,未来两个月应该是密集落地期,这可能是市场关注的焦点。

  债券市场,由于经济尾部风险消失,收益率明显下行的可能性也大幅降低了,看远一些的话一旦通胀起来反而存在较大的上行风险。但由于目前资金十分宽松,信用扩张的过程也较缓慢,经济也在小幅走弱的趋势之中,因此债券市场短期内大概率处于底部震荡的格局之中,考虑到调整时间较长以及调整幅度也不小,未来一段时间将呈现偏暖格局。

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